11月16日，由清華MBA學(xué)生厚德資產(chǎn)管理俱樂(lè)部舉辦的“套利私募基金簡(jiǎn)介及經(jīng)驗(yàn)分享”主題講座圓滿結(jié)束。本次講座有幸邀請(qǐng)到清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院2016級(jí)GMBA的楊弼程先生作為嘉賓。楊弼程先生曾任南京盛泉恒元投資有限公司合伙人，投資交易部經(jīng)理，管理資金規(guī)模10億元，從業(yè)以來(lái)復(fù)合年化收益率超過(guò)30%。本次講座內(nèi)容充實(shí)而精彩，吸引了近60名同學(xué)前來(lái)參加。

首先，楊弼程先生用簡(jiǎn)潔明了的方式解釋了私募基金、對(duì)沖、套利等重要概念，以此讓同學(xué)們對(duì)分享內(nèi)容有一個(gè)基礎(chǔ)的認(rèn)識(shí)。所謂“私募基金”，是一種非公開(kāi)宣傳和向特定的投資者進(jìn)行募集的基金，對(duì)沖則是為了消除特定風(fēng)險(xiǎn)的投資。至于套利，可以用“低買高賣”這四個(gè)字進(jìn)行簡(jiǎn)要的概括，其關(guān)鍵就在于尋找、發(fā)現(xiàn)價(jià)格差。但實(shí)際上，套利的內(nèi)涵和手段卻絕非如此簡(jiǎn)單。

楊弼程先生以銀華深證100為例，詳細(xì)地為大家剖析了現(xiàn)實(shí)交易中套利的可行性。在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)的母基金被分為在二級(jí)市場(chǎng)交易的A、B兩個(gè)份額；而A、B兩個(gè)份額也可以反過(guò)來(lái)合并為母基金。其中，A份額凈值的確定一般使用債券定價(jià)的方法，B份額的凈值為母基金凈值與A份額凈值的差。當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格高于一級(jí)市場(chǎng)，可以通過(guò)申購(gòu)贖回母基金，再分拆成A、B兩個(gè)份額，在二級(jí)市場(chǎng)上出售套利；反之亦可操作。

在套利的過(guò)程中，除了市場(chǎng)價(jià)格值得關(guān)注之外，還有其他細(xì)節(jié)應(yīng)該納入考慮范圍，例如持倉(cāng)率、各項(xiàng)費(fèi)率、套利周期以及流動(dòng)性等。持倉(cāng)率在極端情況下的巨大波動(dòng)既有可能是大量贖回的結(jié)果，也有可能是大額申購(gòu)造成的。這種現(xiàn)象更需要引起套利者的重視。

與此同時(shí)，較高收益的也意味著較高的風(fēng)險(xiǎn)。楊弼程先生介紹說(shuō)，影響套利的風(fēng)險(xiǎn)有以下幾種：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)。盡管如此，套利人卻依然可以通過(guò)各種解決方法盡可能的規(guī)避或?qū)_主要風(fēng)險(xiǎn)：尋找對(duì)沖工具應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)關(guān)注新聞和政策降低政策風(fēng)險(xiǎn)的影響等等。

楊弼程先生還講到，套利不僅僅可以幫助交易者獲取利益，更重要的是它對(duì)市場(chǎng)具有調(diào)節(jié)作用。當(dāng)市場(chǎng)不夠理性時(shí)，套利可以憑借反向交易，平抑市場(chǎng)波動(dòng)；還可以借此消除不合理定價(jià)，并為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。

面對(duì)國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)現(xiàn)狀，楊弼程先生坦言，對(duì)沖工具的數(shù)量仍然有限。但隨著資本市場(chǎng)的不斷完善，中國(guó)私募基金未來(lái)仍然非常具有發(fā)展前景。誠(chéng)如楊弼程先生所言，人性的貪婪與恐懼難以克服，中國(guó)市場(chǎng)投資者的瘋狂依舊存在，而這二者帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)，為套利者開(kāi)辟了生存空間。

在講座的最后，楊弼程先生與在場(chǎng)的同學(xué)們進(jìn)行了互動(dòng)問(wèn)答，同學(xué)們就自己有關(guān)于私募基金的一系列困惑踴躍地向楊弼程先生進(jìn)行提問(wèn)，并得到了詳細(xì)的解答。

同學(xué)們紛紛表示講座內(nèi)容充實(shí)、干貨多，令人受益匪淺。清華MBA學(xué)生厚德資產(chǎn)管理俱樂(lè)部負(fù)責(zé)人表示未來(lái)將根據(jù)同學(xué)們的需求，舉辦更多投資相關(guān)的講座或?qū)嵺`活動(dòng)。

【關(guān)于清華MBA學(xué)生厚德資產(chǎn)管理俱樂(lè)部】：

清華MBA學(xué)生厚德資產(chǎn)管理俱樂(lè)部是由清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院MBA在校學(xué)生發(fā)起創(chuàng)立的專注于投資領(lǐng)域的學(xué)生社團(tuán)組織。厚德資產(chǎn)管理俱樂(lè)部共分為三個(gè)部門，分別為行業(yè)研究部，投資經(jīng)驗(yàn)交流部以及厚德資產(chǎn)管理實(shí)踐計(jì)劃部。其中，行業(yè)研究部主要以行業(yè)研究為主，并為厚德資產(chǎn)管理實(shí)踐計(jì)劃提供投資決策支持。投資經(jīng)驗(yàn)交流部主要服務(wù)于厚德資產(chǎn)管理俱樂(lè)部的所有會(huì)員，就個(gè)人或企業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)劃進(jìn)行相關(guān)講座、培訓(xùn)和內(nèi)部交流活動(dòng)。而厚德資產(chǎn)實(shí)踐計(jì)劃部主要包括投資決策委員會(huì)和監(jiān)督委員會(huì)兩部分，是連接俱樂(lè)部會(huì)員的紐帶，并對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行直接實(shí)際投資的部門。